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傭金寶“萬二”攪局

2月20日，國金證券與騰訊戰略合作推出的首支互聯網金融產品——“傭金寶”正式上線。投資者通過騰訊股票頻道進行網絡在線開戶，即可享受萬分之二的交易傭金。這種擁有強烈互聯網金融思維的操作方式，將可能帶來券商經紀業務傭金模式的新一輪革命。對于推出“傭金寶”之后具體的開戶數，國金證券對記者表示，屬于商業機密，暫不便透露，但公司會在合適的時機對外公布。

傭金寶具體是什么？

傭金寶掀券業“地震”

券商緊急迎戰：降傭單驟增

“傭金寶”一石，在資本市場激起千層浪。國金的客戶數量短時間內急劇增加，但新開賬戶人數明顯多于轉戶人數。“客戶在國金證券網上辦理開戶、轉戶手續時很方便，整個手續辦理時間只要3~5分鐘。但是在轉戶的時候必須去原來證券公司辦理一些手續，原來的證券公司就會想盡辦法挽留。要么和客戶協商降低傭金率、提供更多的增值服務，要么在辦理手續問題上一直拖延。許多一心想轉投‘傭金寶’的客戶只能讓親屬代為開戶。”業內人士透露，多家小券商營業部負責人向當地相關部門咨詢，是否可以跟進國金，采取網上開會方式將傭金降到萬二。

同行聯合投訴地方證券業協會發難

對“傭金寶”的推出，券商已普遍感覺到了壓力，自從“傭金寶”問世之后，越來越多的客戶都在詢問下調傭金和轉戶的事情。為此，中信證券近期發布的一則研究報告稱，其對上市券商2014年傭金率降幅由5%至10%調整為15%至30%，盈利平均增幅由33.65%下降為17%。對國金證券萬二傭金的新舉措，四川省證券期貨業協會自律監察委員會上周召開臨時會議，部分機構要求監管部門對“傭金寶”的合規合法進行調查，同時要求中國證券業協會敦促國金證券修改“傭金寶”的萬二的傭金定價。

證監會回應:“萬二”費率符合監管要求

3月6日，證監會機構部巡視員歐陽昌瓊在證監會兩會代表委員媒體見面會上，對“傭金寶”作出回應。他表示，按照現有規定，證券公司收取的傭金有一個區間，封頂不超過千分之三，不得低于萬分之零點九，即監管費用以及交給交易所登記結算機構的相關費用。這也就是說，國金證券推出的“傭金寶”萬分之二的費率符合監管要求。

如何判斷傭金寶的合法合規性？

證監會機構部巡視員歐陽昌瓊表示，怎么樣判斷傭金寶的合法合規性，第一要看它是否違反了現有的證券法律法規，第二從實體來看是否侵害了投資者的合法權益；第三對行業有沒有損害，是否破壞了整個行業公平競爭的市場秩序。這種市場秩序或者公平競爭的破壞無非就是兩個極端，一種極端是形成了壟斷，一家吃獨食，別的公司沒有辦法賺到這筆錢。還有一種極端就是不正當競爭的手段，那就是傾銷，也就是說低于成本的傾銷，也就損害了行業公平的市場秩序。因此對于壟斷和傾銷都有法律規范調整，因為有《反壟斷法》和《反不正當競爭法》，這是法律要調節的范圍。第四要看其在業務開展過程中的風險外溢性，也就是說是否存在系統性區域性金融風險或者風險隱患，如果存在，那監管部門毫不客氣，必須要該出手時就出手。

調查1

調查2

傭金戰開打誰受傷？

大中型券商暫時防守？

令證券同行擔憂的是，如果被迫無奈加入這場沒有硝煙的戰爭，等待券商的，將會是怎樣的命運。幾位大中型券商高管表示，采取防守策略，不會采取自殺式的跟風行為，據理財周報記者了解，北京一家傭金一直比較堅挺的中型券商在國金傭金寶推出后，緊急開會，根據營業部收入構成、客戶結構(忠誠度)測算，如果在傭金降至萬五，部分客戶在悲觀情況下降到萬三的情況下，仍然可以保持盈利。然而，上述證券行業資深人士告訴理財周報記者，地區性的小型券商已經按捺不住，向當地相關部門請示能否跟進國金。“對于業務單一的小券商來說，客戶的流失很致命。”

中小券商“彎道超車”？

對于中小券商和區域券商來說，網上開戶、“零傭金”無疑等于提供了一顆“核武器”。考慮到經紀業務收入對于券商的重要性，業內人士認為，傭金水平的趨勢性下滑將從根本上改變中國券商的版圖，并為一些券商尤其是中小型券商提供“彎道超車”的空間。平安證券認為，行業內首先實行低傭金策略的公司最可能是中小券商，因為這一類券商本身的營業部比較少，客戶資源也比較少，而且在投研服務、資產管理方面存在劣勢，對客戶的附加服務有限，因此價格戰成為中小券商僅有的競爭手段之一。

傭金戰是自救還是自殺？

零傭金將全面拉低經紀業務收入，這點毋庸置疑。傭金戰開打，券商首先要面對的是新老客戶傭金的協調問題，不讓利則失客戶，讓利又令自身無利可圖。此外，傭金戰影響的將不僅是券商經紀業務，甚至還會影響到其他業務收入，如研究所業務。其次，對于先行采用低傭金策略的中小券商而言，長期采用無下限的低價策略，最終將走向被收購整合的命運。這類券商一般營業部網點不多，客戶資源較少，在投研服務、資產管理方面相對處于劣勢，對客戶的附加服務有限，往往受制于行情走勢和競爭對手的傭金策略，進而導致經紀業務面臨較強的外生波動性。從美國經驗來看，僅傳統經紀業務存活的券商無一能逃脫被收購的命運。

倒逼券商業務轉型？

交易通道免費是未來趨勢？

就券商來說，以后交易基礎通道免費是趨勢，這部分來自基礎通道的利潤在券商收入中比例會下降，行業盈利模式會轉向產品、管理增值。隨著行業競爭的日趨激烈，從券商自身的角度，有通過降低傭金率獲取客戶的沖動，但是由于前期各地行業協會最低傭金率的保護政策，導致在目前傭金率水平下無法通過降低傭金率獲取客戶。隨著跨區域設立營業部政策和行業協會最低傭金率下限政策的放松以及網絡券商的倒逼，行業傭金率將重新進入下降周期。

服務質量依舊是“殺手锏”

有業內人士認為，傳統的通道傭金在傳統券商經紀業務收入中的占比早就呈下降趨勢，互聯網加速了這一過程。所以面臨傭金下降，并不必慌張。不過，面對降傭的沖擊，“提高服務質量”幾乎是多數券商共同的應對措施。深圳某大型券商相關人士表示：“對于市場上熱議的降傭，我們的態度還是挺‘淡定’的，深圳這邊受到的影響并不大。事實上，目前證券行業整體傭金費率水平基本相當，沒有明顯的價格比較優勢。國金證券的網下開戶的傭金水平也與同行業相當。面對降傭，我們將把更多成本投向服務，以優質的服務來吸引和挽留客戶。當然，國金與騰訊聯手，利用互聯網開展營銷，有很多值得業界學習和借鑒的地方。”

積極轉型擺脫“傭金依賴”

近年來，券商的創新業務不斷推出，使券商的傭金收入比例逐漸降低。一些規模相對較大的券商在融資融券、通道業務等方面的收入比例上升較快。而一些小券商，目前主要收入來源還依賴于交易傭金。“傭金寶的推出，會促使券商在創新業務方面有更大的動力。”一券商人士說，如果有一天，券商的傭金收入不再占據大頭，那么或許大家也就不會為傭金寶的低傭標準而發愁了。到那時，券商也就不用想著各種法子來留客戶了。

差異化競爭定位將更為清晰

在互聯網金融發展的趨勢下，券商傭金網上渠道采用低價策略是必然的，但不可能“零傭金”，網絡券商的出現將加速目標客戶的分層。僅需要通道的客戶會從傳統營業部轉移到網絡渠道，而對服務有需求的客戶會得到更好的服務。隨著越來越多的券商建立自己的網絡渠道包括一些大型券商，也不會直接放棄低價策略，最有可能的是網絡渠道和線下渠道采用不同的傭金率水平，實現自有客戶分層，高凈值客戶占比高的券商，或許在競爭的陣痛過后做出更為堅決的戰略選擇。

往期回顧

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